戴尔私有化或遭大股东反对：现金充裕估值过低

美国《巴伦周刊》网络版今天撰文称，由于戴尔现金充裕、估值过低，加之很多股东的买入成本过高，因此如果以接近现价的价格实施私有化，很有可能遭到公司大股东的强烈反对。

以下为文章全文：

由于戴尔现金充裕，而且即使是在周一出现大涨13%后，该股的估值水平依然很低。因此，任何私有化计划都会遭到该公司大股东的强烈反对。

据媒体报道，戴尔及其CEO兼大股东迈克尔·戴尔(Michael Dell)正在与私募股权投资公司展开私有化谈判。该公司主要生产PC和服务器，同时也提供多种技术服务。

迈克尔·戴尔对戴尔股价的忧虑在情理之中。该股去年11月跌破9美元，对应截至2014年1月结束的财年的动态市盈率不足8倍。戴尔是标准普尔500指数中市盈率最低的公司之一。

“如果按照15美元的交易价格来看，我认为这一杠杆收购不会得到太多支持。”投资公司Pzena Investment Management CEO理查德·彭泽那(Richard Pzena)说。该公司截至第三季度持有1400万股戴尔股票。彭泽那称，他的公司认为戴尔的估值应该达到每股25美元。“我们或许会支持20美元的杠杆 收购，但如果是15美元，我认为相当于内部人士试图贱卖公司。”他说。

考虑到戴尔的低市盈率和高净现金，大股东——其中很多是价值投资者——可能会反对以接近当前股价的价格展开私有化。即使私有化集团给出16美元 的报价，由于动态市盈率仍然不足10倍，因此依旧相当于贱卖。戴尔最近一个季度的现金总额为140亿美元，除去债务后的净现金约为50亿美元，即每股3美 元。考虑到净现金储备，戴尔的有效市盈率甚至低于表面数据。迈克尔·戴尔持有公司15%的股份，虽然比例很高，但仍然不足以确保私有化交易的成功。

戴尔股东可能会对管理层说：“改善公司状况，将更多现金返还给股东，不要白白送给私募。”戴尔去年首次派息，该股目前的股息收益率不足3%，今后可能增加派息。

很多戴尔股东持有该股已经数年时间，成本价远高于当前市价。该股2008年的交易价格为25美元左右，一年前为17美元左右。这同样是阻碍股东批准私有化交易的障碍之一。

戴尔的私有化传言也推动其他低市盈率科技股的上涨，尤其同样处于困境的PC相关厂商。惠普股价周一就上涨 4.89%，至16.95美元。延续了年初的涨势。投资银行Berstein分析师托尼·萨科纳吉(Toni Sacconaghi)估计，按照分类加总估值法计算，惠普价值为每股29美元。惠普股价与理论价值之间的差距也可能吸引激进投资者买入该股，然后强迫公 司分拆。

但考虑到高企的债务水平，惠普不太可能实施私有化，但该股对应本财年的动态市盈率仅为5倍。

考虑到强劲的盈利、超低的估值和稳定的资产负债状况，希捷和西部数据两家硬盘制造商也有可能成为私有化目标。希捷周一上涨2.04%，至 33.97美元，西部数据上涨1.64%，至44.70美元。这两家公司对应本财年的动态市盈率都仅为6倍。希捷2010年的一次私有化尝试以失败而告终 ——《巴伦周刊》当时批评该公司可能遭到贱卖。不过，私有化失败对希捷股东却是一大利好，因为该股自那以后已经翻番。