今天早上英特尔宣布以54亿美元收购Tower Semiconductor。要说英特尔在过去一年中一直忙于IDM 2.0的大规模战略举措,那有点轻描淡写。仅仅8天前也就是2月7日,英特尔启动了一项规模10亿美金的代工创新基金,以及一项与EDA、设计以及IP公司合作的加速器计划,涵盖多个ISA,包括X86、Arm和RISC-V。三周前也就是1月21日,英特尔宣布投资200亿美金,在美国俄亥俄州新建两个晶圆工厂。就像我说的,这些公告来得又快又猛。
总的来说,我认为这次是一个非常直截了当的收购。英特尔收购Tower Semiconductor对自身是具有互补性的,让IFS(英特尔晶圆代工服务)能够成为端到端的代工厂,从而增加英特尔的市场覆盖和产能。笔者很想知道,英特尔首席执行官Pat Gelsinger是否正在把IFS打造成像Mobileye一样的业务,未来还会看到更多举措。
下面是笔者的一些分析和关于未来假设的一些想法。
收购新闻
以下是来自新闻稿和Tower Semiconductor公开文件中有关这次收购的要点:
一次直截了当的收购
对我来说,英特尔收购 Tower Semiconductor非常直截了当。
去年IFS公布战略的时候,曾表示希望成为一个端到端的代工厂,满足各种需求。考虑到英特尔自身的芯片需求,IFS本身就拥有令人难以置信的代工能力。IFS优化了技术并选择了前沿的节点,以打造数字领域中性能最高的CPU、GPU、FPGA和SoC,这些技术提供了极高的计算性能和高功率泄露,功耗很重要,但性能更重要。
但是,这些技术和节点对于低功率应用或低功率移动、物联网、电源管理、传感器和很多汽车应用中普遍存在的模拟RF(射频)设备来说并不是最佳选择。
Tower Semiconductor覆盖的市场
英特尔和Tower Semiconductor所面向的市场截然不同。通过2021年第三季度市场细分来看,Tower Semiconductor的业务和能力变得越来越清晰:
这些市场与英特尔所面向的高性能计算市场截然不同。Tower Semiconductor有39%的业务是射频,包括面向5G的射频模块、蓝牙、和用于PC、智能手机、智能手表、智能家居设备、汽车等的Wi-Fi,并且这其中有12%的业务来自汽车行业。
Tower Semiconductor细分其业务部门以及汽车业务的方式,让我们可以更加深入地了解它独有的技术和节点。
Analog业务部门
Tower Semiconductor的Analog业务部门专注于移动通信、光学基础设施和电源管理技术。它用于移动通信的射频技术为裸机带来了两种特定技术,即SOI(绝缘体上硅)和SigE(硅锗)。RF SOI针对RF交换机、天线调谐器和低噪声放大器。RF SigE用于Wi-Fi、蓝牙和物联网的放大器,以及用于汽车雷达和5G无线mmWave。Tower Semiconductor不仅拥有针对无线的功能,而且具有最高速的光学基础设施,它为800Gbps光收发器和硅光子学提供高性能SigE,并集成了光、波导和调制器。Tower Semiconductor提供两种电源管理流程,为PMIC、负载交换机、DC-DC转换器、LED驱动器、电机驱动器、电池管理、模拟和数字控制器提供65nm的BCD(Bipolar-CMOS-DMOS),还为混合动力/电动汽车、电机控制器和驱动器、LED前照灯和激光雷达提供180nm的BCD (Bipolar-CMOS-DMOS),以及为高效数据中心、工业电源、应用栅极驱动器提供服务。
传感器与显示器事业部
Tower Semiconductor还有一个传感器和显示器事业部,该事业部专注于传感器和显示器技术,生产用于高端摄影、工业机器视觉、医疗/牙科X射线、指纹传感器、3D ToF面部识别、AR和游戏的CMOS图像传感器(CIS),还代工用于检测电离辐射、远程温度、磁性(TMR)、紫外线辐射和气体的非成像传感器。在MEMS方面,Tower Semiconductor制造麦克风、扬声器和加速度计等设备,此外,它还生产采用了微型LED技术显示器,主要用于电视、笔记本电脑显示器和VR耳机。
汽车业务
Tower Semiconductor还为汽车等垂直行业提供洞察,生产用于电机驱动器、DC-DC转换器、电池管理IC、PMIC、负载交换机、稳压器和LED驱动器的电源管理平台,生产用于激光雷达、视觉和热成像的CMOS图像传感器,以及生产采用了高性能SigE的设备,专门用于雷达、V2X和5G应用。
Tower Semiconductor的成熟节点
Tower Semiconductor不需要像英特尔那样使用的领先或前沿的节点。2021年第三季度,Tower Semiconductor对节点进行了细分:
如图所示,这些节点与英特尔所追求的目标大相径庭,英特尔致力于像Intel 10nm、7、4、3和20A这样的领先节点。这里说的是越来越小的数量级,更不用说与RibbonFET和PowerVia等晶体管技术以及多图形EUV技术的精密差异了。
总结以及英特尔对华尔街的态度
这是一个非常直截了当的收购。英特尔收购Tower Semiconductor将让IFS能够成为一个端到端的代工厂,从而增加其市场覆盖和产能,就是这么简单。
笔者认为Tower Semiconductor的产能将不会局限在现有晶圆厂之内。Tower Semiconductor在扩大资本支出方面面临挑战,我认为这会把Tower Semiconductor局限于体量较小的客户,如果无法拥有更多产能的话。可以看到,IFS将把Tower Semiconductor的技术用于位于美国俄亥俄州的新晶圆厂内。何乐而不为呢?
最后谈谈英特尔对于投资者群体的态度。
英特尔已经宣布将对Mobileye进行内部分拆。此举是明智的,因为市场对特斯拉和Rivian等纯汽车科技公司的估值都是天文数字。Mobileye是ADAS的先驱和市场份额的领导者,这么意义重大。
那么,如果英特尔收购Tower Semiconductor并将其与IFS进行整合,对其进行投入然后再分拆出来呢?台积电的市值是6000亿美元,市盈率为29。英特尔的市值约为2000亿美元,市盈率低于10。
笔者认为这对于英特尔来说可能是一个很好的时机。在这方面,首席执行官Pat Gelsinger拥有分拆VMware的经验,如果他不考虑释放公司资产价值以获得市场份额的话,笔者会感到意外的。英特尔将拥有6个完全不同的业务部门,这些业务部门之间相互关联,但本身也非常强大。
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